商铺及配套物业出租今年将实现租金收入2.7 亿元；2011 年新建项目将大幅度增厚公司业绩，预计实现收入9.3 亿元，同比增长244%;

　　东方艺墅和佟二堡销售完成，业绩有待明后年逐步确认。东方艺墅按照36%的普通商品住宅毛利率测算，可贡献毛利3.5 亿元；佟二堡按照公司以往的皮革物业销售毛利率59%测算，可贡献毛利6600 万元；

　　酒店服务进入快速增长阶段，毛利率水平提升空间巨大。预计2010 年酒店销售服务收入为4400 万元，较去年增长32%,明后年将延续这一增长趋势；毛利率为45%,2012 年毛利率可达80%;

　　商品销售今年高增长成确定性事件，明后年增长减速但毛利率水平还有一定提升空间。我们认为今年将有一定幅度的上升，明年的提升空间不大，预计在5%左右；

　　公司盈利模式可复制是公司高估值的基础，我们看好公司的皮革产业空间、产业地产模式以及公司的客户粘性，这些使得公司外延发展具备更高的可行性；

　　在费用合理控制的前提下，预计 2010-2012 年EPS 分别为0.92元、1.85 元和2.2 元。基于公司在未来两年股东收益54.5%年复合增长以及公司盈利模式的可复制性，我们认为给予60X-65X的PE 较为合理，估值目标为55.43-59.8 元。