主要观点：为促进经济增长方式的转变；缓解国内资源紧缺状况；减少贸易顺差，缓解流动性过剩压力；缓解出口退税的财政压力，我们预计包括调整出口退税在内的出口贸易政策调整将继续深入。
目前出口政策调整已经从限制典型的“两高一资”产品，逐渐过度到低附加值的纺织服装和机电产品，受限范围明显扩大。我们认为，要达到抑制贸易顺差过快增长的目的，除继续加大力度限制典型的“两高一资”产品出口外，今后调整重点将可能在占出口比重最大的纺织服装和机电产品中。其中与“两高一资”相关、容易引起贸易摩擦的出口商品受调整力度可能较大。
出口退税政策调整对出口依赖程度高的行业将带来明显影响。根据最新退税政策和相关行业状况，出口行业（产品）中，在国际市场具有较高议价能力的稀土、钨、钼等稀有资源产品，空调、中档纺织服装等行业没有受到负面影响；前期退税调整力度较大或行业议价能力较弱的低档纺织服装、皮革及其制品、家具、低档机械产品、高能耗高污染相关的建材、染料、医药中间体、无机和有机化工产品等行业已经开始受到负面影响，随着调整政策深入，负面影响将加剧；对行业波动较大、盈利能较强或行业景气处于上升过程中的铜、铝，锌、铅等有色金属、部分钢铁产品、部分石化产品等行业，目前受退税政策调整影响不明显，但长期来看将有不利影响。
我们对出口退税受影响行业以及相关上市公司受影响程度作了分析。
我们认为，以下出口依赖程度高、受调控相对明确的“两高一资”和低附加值行业将可能面临明显较长时间毛利率或利润增速下滑的局面。这些行业主要是：初级加工的钢铁制品、低附加值机械电子产品、玻璃、陶瓷等建材制品、纺织纱线、织物及制品、染料、农药、化学原料药中间体，低附加值的服装、鞋帽、家具、箱包、塑料制品等。 (申银万国证券股份有限公司) |
